中国11月官方制造业PMI为49.6，比上月回落0.2个百分点，继续处于荣枯线下方，细项指标全面回落，经济现实依旧惨不忍睹。分析师认为，全年保7基本无望，政策宽松趋势不改，方式有变。

　　数据显示，中国11月官方制造业PMI实际值为49.6，前值为49.8。11月官方非制造业PMI为53.6，前值为53.1。生产指数为51.9%，比上月回落0.3个百分点。新订单指数为49.8%，比上月下降0.5个百分点，其中新出口订单指数为46.4%，比上月下降1.0个百分点。

　　另外，中国也公布了相对较好的财新制造业PMI数据。财新智库首席经济学家何帆表示，11月财新中国制造业PMI延续反弹态势，表明经济下行压力有所减缓，财政发力效果继续显现。

　　具体数据为：中国11月财新制造业PMI48.6，预期48.3，前值48.3。11 月份，中国制造业产出趋于平稳，结束此前6个月的收缩状态。另一方面，虽然新出口业务加速增长，新业务总量仍继续下降，降幅尚小，与10月份相近。月内客户整体需求相对疲软，厂商继续削减对投入品的采购，库存也皆下降。本月通缩压力加剧，投入成本与产出价格皆加速下降。

　　总体而言，中国11月PMI继续处于荣枯线下方，细项指标全面回落，经济现实依旧惨不忍睹。分析师认为，全年保7基本无望，政策宽松趋势不改，方式有变。以下为民生宏观张瑜的点评：

　　1.需求跌回荣枯线之下，内外需双不振。

　　新订单指数跌回荣枯线之下，新出口订单仍在荣枯线以下，且加速萎缩，表明外需持续不振，内需也回落至萎缩。内需来看，或虽然有年终财政支出及前期政策释放效应，但冬季开工淡季冲击更为明显;外需来看，海外需求走弱，美国10月PMI已经几近跌破荣枯线，主要发达国家加权PMI从年中以来一直呈现回落趋势。

　　2.生产继续扩张但扩张减缓，采购量加速萎缩，用工加速压缩，价格加速收缩。

　　需求萎靡下，企业生产扩张放缓，依旧压缩用工，采购数量收缩;加息叠加地缘政治下的美元超强势对全球大宗商品价格打压严重，主要原材料购进价格继续加速萎缩;库存指数继续萎缩，表现为企业仍旧去库存，但是考虑到实体经济上中下游的库存高企现状，库存去化将长路漫漫。

　　3.政策走势?

　　全年保7基本无望，政策宽松趋势不改，方式有变。货币政策仍会宽松，但以对冲为主，不再是主角。长期来看，通缩导致的实际利率攀升风险，外汇占款收缩引起的基歹币缺口都需货币宽松来对冲，降息降准都还有空间。但短期看，利率已经完全放开，降息的边际作用在下降，而且利率已经降至低位，降息的边际空间受限，未来降息的空间不如降准大。财政政策将逐步成为主角，预计明年财政赤字率至少会扩大到2.5%，一方面减税，降低企业税收成本，激发居民消费需求，另一方面增支，同时通过PPP和专项金融债等方式助力政府加杠杆。